每日財經簡報

跌勢來自利率，而不是企業基本面。早盤油價反彈、10 年期殖利率回到 5% 之上，指數小幅走低；PMI 公布後殖利率上行，五年期標售需求疲弱讓賣壓在午後加速，終場超過 72% 的個股收低，羅素 2000 重挫約 1.7%，S&P 500 只剩能源類股收紅。個股的分化有明確的邏輯：對信用最敏感的 AI 資本支出族群跌最多——Alphabet −3.8%、Oracle −3.1%、Amazon −2.2%，這些公司正處於有史以來規模最大的發債週期，融資成本上升直接壓縮估值。半導體則是短線獲利了結：輝達 −1.5%、博通 −2.6%、美光 −2.2%（收 1,071.88 美元），費半自前一日 12,689.82 點回落，盤中低點 12,371.37。道瓊成分股中麥當勞 −4.9%、Home Depot −2.8% 反映高利率對消費與房市的壓力；Meta +1.0%、微軟 +0.5%、Salesforce +1.8% 相對抗跌。VIX 升至 15.18，恐慌程度仍屬溫和，屬於「重新定價」而非「避險拋售」。

這是一次「全曲線平移、前段更重」的賣壓：3 年期 4.97%、5 年期 5.01%（盤中 5.036%，自 2007 年來首度突破 5%）、7 年期 5.05%、20 年期 5.45%、30 年期 5.40%，多個年期創 52 週新高。2 年期升幅（15 bp）大於 10 年期（14 bp），曲線小幅走平，意味市場修正的是 Fed 路徑，而非單純的期限溢價：PMI 投入價格創近四年高點，加上 Fed 9 月點陣圖中 18 位委員有 16 位預期年內至少再升一次，10 月 27–28 日 FOMC 升息的機率被推升至約 64%。10 年期 TIPS 實質殖利率同步升至 2.78%（+13 bp），實質利率上升而非通膨預期上升，才是對股市估值殺傷力最大的組合。30 年期房貸利率已回到 7% 以上。

加權指數以 47,895 點開出、盤中高點 48,342 點，終場收 48,157.29 點、創收盤歷史新高，收復前一日的長上影線。但指數的「質」弱於「量」：台積電單檔貢獻約 317 點、占全日漲點近九成，成交值縮至 8,559.53 億元，下跌家數多於上漲家數，櫃買指數反跌 1.41 點收 413.76 點（415.17−1.41＝413.76，交叉驗證相符；櫃買成交值 2,491.10 億元）。籌碼面：三大法人合計買超 389.21 億元，其中外資 373.13 億元（連 5 買）、自營商 58.24 億元（自行買賣 +22.25 億、避險 +35.99 億）、投信轉為賣超 42.16 億元。外資的操作是極端輪動——單日賣超友達 15.4 萬張、群創 4.8 萬張、彩晶 1.6 萬張，面板族群前一日的漲停行情隨即反轉（友達盤中跌逾 7%）；資金轉向主動式 ETF（主動統一升級50、主動統一台股增長各約 9 萬張）、台積電（+7,123 張）、記憶體（南亞科、華邦電）與航空雙雄。個股面，台泥宣布收購烏克蘭水泥廠大漲逾 4%、健策漲停 6,410 元超越大立光成為第四高價股；環球晶完成 14.32 億美元 GDS 定價、折價約 6.5%。台指期日盤收 48,312 點、正價差約 155 點，夜盤 17:55 報 48,290 點，此時美股尚未進入午後的殖利率急升段，今日開盤須消化費半 −1.23%、那指 −1.13% 的完整衝擊，並面對中秋四天連假前的部位調整。

亞洲依「半導體含量」分成兩半。KOSPI 在三星電子漲逾 3% 帶動下收 7,080.92 點、守住 7,000 點，但本地散戶與外資同步賣超，指數由少數晶片權值股撐起，與台股同構。中港市場則全面走弱：上證 −0.39%、深證成指 −0.64%、創業板 −0.60%、科創 50 −0.25%，滬深 300 −0.60%；恆指跌 1.01% 失守 25,000 點，恆生科技 −1.33%、國企指數 −1.06%，僅房地產服務板塊活躍。川習會前夕陸港資金選擇減碼，反映市場對峰會能否在關稅與晶片管制上取得實質進展預期有限。日本週四復市，差價合約顯示日經 225 約報 66,130 點（+1.7%），須一次反映日圓走貶與連假期間美股兩個方向的波動，官方收盤值以今日為準。

美元指數升破 101、創 8 週新高，這次是純粹的利差驅動：美債 2 年期單日升 15 bp，遠高於德國 10 年期的 12 bp 與日本公債的持平，美元對所有主要貨幣全面走強——英鎊 −0.80%、澳幣 −1.15%、墨西哥披索 −1.46%、韓元 −0.82%（USD/KRW 1,365.45）。日圓貶至 158.26，逼近日本當局過往干預的敏感區，週四東京復市後的口頭干預風險升高。新台幣在台北收盤時仍小貶 0.8 分收 31.716 元，當時美債的急升段尚未發生；外資雖連 5 日買超台股，匯價卻未跟著升值，意味部分匯入資金已同步避險。今日若外資轉為賣超，新台幣將面臨較明顯的貶值壓力。

油價結束連五跌，布蘭特重回 100 美元之上。反彈的觸發點是外交訊號轉向模糊：伊朗外交部表示紐約三小時會談只是「傳達條件」，並未放棄重開荷莫茲海峽的前提；伊朗總統裴澤斯基安在聯大表示，只要制裁與美方封鎖仍在，就不會開放海峽航行自由。供給面另有利比亞最大油田 El Sharara 輸油管遭武裝團體關閥（約占利比亞產量三分之一）。EIA 原油庫存意外增加 297 萬桶，是唯一的偏空數據。美國能源部長表示將與煉油廠協商「自願減少」柴油出口，取代正式禁令，熱燃油期貨因此 −3.4%。貴金屬承受實質利率上升的直接衝擊：黃金 −1.70% 回到 4,290 美元，白銀 −3.9% 至 64.41 美元；銅價自前一日歷史新高回落 0.82%。油漲、金跌、美元強的組合，是典型的「通膨再加速＋緊縮預期」訊號。

重要鏈上與制度面事件：比特幣在 PMI 公布、殖利率跳升後跌破 84,000 美元，台北清晨報 84,400 美元，結束前兩日由空單回補推動、一度觸及 86,000 美元上方的反彈（1 月以來高點）。對不支付利息的資產而言，實質利率上升 13 bp 是最直接的逆風。以太幣跌 2.48% 至 2,684 美元；山寨幣跌幅普遍更深，XRP −4.4%、Solana −3.0%、Avalanche 與 Polkadot 跌逾 9%，風險偏好由邊緣資產開始退潮。比特幣仍較 2025 年 10 月 6 日創下的 126,198 美元歷史高點低約 33%。制度面方面，代幣化平台 Securitize 盤中大漲約 13%，傳統金融對鏈上資產基礎設施的定價仍在上修，與幣價走勢形成對照。